納川股份發布2011年中報。公告顯示，實現營業收入12，302.91萬元，比去年同期增長了93.34%；實現營業利潤4，265.66萬元，同比增長了223.30%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3，508.17萬元，同比增長了143.09%，符合此前預增公告中100%-150%范圍，接近預增數據的上限。
1、產銷量比翼齊飛，收入和利潤同步大幅增長。公司2011年銷售收入和凈利潤出現大幅上升，其主要原因是，受益于旺盛的下游需求，主營產品HDPE增強纏繞管產銷量大幅提高，訂單執行情況良好，同時，產品毛利率略有上升，促使營業收入及利潤持續大幅增長，盈利能力大幅上升。HDPE纏繞增強管作為替代水泥管的佼佼者，具有強度高、使用壽命長等一系列優點，已經成為未來市政工程、核電化工等行業中，埋地塑料排水管的最佳選擇。我們認為，伴隨著公司上市，納川管材的產品銷售市場已經從培育期進入了高速成長期。展望2011年下半年，按照公司銷售收入變化的季節性推斷（上半年1/3，下半年2/3），在公司產品的綜合毛利率穩定的前提下，目前確定在手的訂單為公司今年的業績提供了確定性的保證。
2、產品符合國家水利投資主題，未來市場空間巨大。目前，我國塑料管材的年增長率已達15%，預示著巨大的市場容量和整個行業的興盛。特別是最近“中央一號文件”的出臺和全國各城市內澇情況的出現，對于高質量管材的需求尤顯突出。中央一號文件表明國家將安排專項資金支持城市排水管網建設，估計至2015年，我國大口徑塑料埋地排水管用量約為100萬噸。此外，HDPE纏繞增強管作為城市內澇問題解決的最佳選擇，伴隨著公司品牌效應的顯示，對產品了解和認同的人也越來越多。我們認為，對部分重要城市進行排水系統的改造已可預見，這將為HDPE纏繞增強管帶來全局性的需求提升。
3、募投項目提前投產，產能快速擴張。按照公司發展戰略，募投項目將在2011年底提前完工。目前，本部泉州母公司，原來3條線，其中兩條產能均為2400噸/年，一條產能1500噸/年；募投項目新增2條，均為產能2400噸/年，其中1條已經2011年5月投產，另一條預計于9月投產。武漢匯川子公司，募投項目新增2條，均為產能2400噸/年，其中1條預計于2011年7月投產，另一條預計于9月投產。天津泰邦子公司，原來2條線，兩條產能均為2400噸/年；募投項目新增2條，均為產能2400噸/年，其中1條預計2011年7月投產，另一條預計10月投產。我們認為，按照產能加權計算，公司2011年將完成15000-16000噸的產銷量，同時還存在一定程度超預期的可能性。此外，超募資金將將繼續提升產能。
4、發展戰略全國布局，BT項目延伸產業鏈。根據公司的經營狀況，公司的超募資金將在西南、西北進行新項目的投建，擴大產品銷售半徑，加速全國戰略布局。我們估計西部、新疆以及廣東將是可選之地。其次，為了實現產業鏈延伸，加強綜合服務能力，公司通過已有的工程案例，將繼續參與海西及周邊BT項目投資，通過BT項目帶動主營產品銷售（BT工程中，管材銷售占工程造價的20%），提升公司工程服務能力，也可以提高公司形象。我們認為，超募資金的正確使用將為公司未來持續高增長提供保證。
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